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本報記者 樊紅敏 北京報道
種種跡象顯示，逼近20萬億的保險資金正在更換賽道。
公開數據顯示，截至2021年末，32家保險資管公司管理的資產規模達到19.89萬億元，同比增加2.05萬億元，增速為11.52%。不過，保險資金投資集合資金信托計劃的規模卻在下滑——2021年首次出現了存量規模同比負增長，年末規模為14119億元，同比增速僅為-14.2%。
《中國經營報》記者調查了解到，保險資金投資信托計劃規模下滑背后，存在多重因素，包括信托業近兩年融資類業務大幅壓降；信托業風險加速出清背景下，行業大額罰單頻現，越來越多的信托公司無緣信保合作；在貨幣寬松政策背景下，保險資金成本優勢相對弱化等。
信托計劃投資十年增長56倍
根據近期中國保險資產管理業協會發布《中國保險資產管理業發展報告（2022）》（以下簡稱《報告》），194家保險公司調研數據顯示，截至2021年末，保險公司金融產品投資規模合計27724.65億元，同比減少751.08億元；占所調研保險公司投資資產（21.76萬億元）的比例為12.74%，同比下降1.41個百分點。
其中，保險公司所投金融產品以集合資金信托計劃、債權投資計劃為主，兩者合計占比95.18%。其中，集合資金信托計劃14119億元，同比減少2337.2億元，占比51%。
記者注意到，自2012年末保險資金放開投資信托計劃以來，該板塊業務配置規模從294億元增長至2020年末的16457億元，增長了約56倍，不過，這一業務數據在2021年首次出現了存量規模同比負增長，年末規模為14119億元，同比增速僅為-14.2%。
公開資料顯示，2012年，原保監會發布《關于保險資金投資有關金融產品的通知》（91號文），放開保險資金投資信托等金融產品，此后保信合作規模逐年攀升，保險資金已經成為信托的重要資金來源之一。
此前，信保合作在一定程度上拉升了保險資金的收益率。
銀保監會公開數據顯示，2011年和2012年保險資金運用平均收益率僅為3.49%和3.39%，2012年底信保合作后收益率出現了明顯上揚。2013—2015年的平均收益率分別為5.04%、6.3%和7.56%。隨后三年有所回落，至5.66%、5.77%和4.33%。2019年，保險行業全年資金運用收益共計8824.13億元，資金運用平均收益率4.94%，較上一年提升了0.61個百分點。
受限信托融資類業務額度
實際上，2020年保險資金投資信托計劃增速已經開始下滑。
從2020—2021年保險資產管理業綜合調研數據來看，信托計劃仍是重要的金融產品投資渠道，2020年在金融產品配置中占比達到58%，比2019年上升7%，增長幅度為3%，而債權計劃下降3%，銀行理財產品下降了84%，其他金融產品下降26%。但2020年保險資金投資信托計劃增幅相比2019年增速已下降了22.05個百分點。
就保險資金投資集合信托計劃增速顯著下滑現象，業內人士分析認為，最直接的原因就是融資類信托規模的壓降。
《中國銀保監會辦公廳關于保險資金投資集合資金信托有關事項的通知》（銀保監辦發〔2019〕144號）顯示，保險資金投資的集合資金信托，基礎資產限于非標準化債權資產、非上市權益類資產以及銀保監會認可的其他資產。
公開數據顯示，2021年底，融資類信托規模降至3.58萬億元，比上年末壓縮了1.28萬億元，降幅高達26.28%。2020年，融資類信托業務全年壓降接近萬億元，達0.97萬億元。
從保險方面來看，保險資金投資集合資金信托計劃配置缺口問題同樣突出。
《2021中國保險資產管理業發展報告》根據對數據有效的157家保險公司的調研結果，2020年保險行業配置缺口最高的前三位資產是債權投資計劃、信托計劃和債券，分別有64%、53%和47%的保險公司存在配置缺口。
值得一提的是，按照銀保監辦發〔2019〕144號文的規定，信托公司擔任保險資金受托人應當具備的條件之一是“近一年公司及高級管理人員未發生重大刑事案件，未受監管機構重大行政處罰?！?/p>
業內人士在接受記者采訪時表示，近兩年，在信托業風險加速釋放的背景下，監管開出的大額罰單越來越頻繁；另外，金融反腐在一定程度上也已經波及信托業，這讓越來越多的信托公司，包括頭部信托公司暫時無緣信保合作。
以信托業收到的罰單為例，據記者統計，2021年（以監管公布日期為統計口徑），總計有超過20家信托公司受到央行分支行、國家外匯管理局分支機構、銀保監會及派出機構的處罰，總計罰沒金額（未含相關責任人）超過7500萬元，其中，僅百萬級罰單就有12筆。
此外，就險資投資信托計劃規模增幅下滑，某央企信托公司內部研究部門人士在接受記者采訪時還提到，寬松貨幣政策背景下，銀行貸款市場利率下降，對于一些優質企業來說，保險資金成本的優勢也在失去。
權益類投資比重上升
實際上，除信托計劃配置缺口，對于風險控制標準較高的保險資金來說，合意資產減少的原因來自多方面。
比如，據統計，2021年主體信用評級下調的次數達227次，相比2020年138次大幅增長64%；債項評級下調次數從前年的305次增長到592次，增加了94%；相應的，債權計劃提款規模2024億元，同比減少18.45%；債權計劃當年提款率19.95%，同比減少7.98個百分點。
保險資金配置壓力也已顯現。
近日某保險公司高管在某公開活動中亦感嘆：“隨著監管對地產、城投非標融資的收緊，通過非標投資基礎設施和不動產的路徑大幅受限，優質資產數量大幅下滑，保險資金另類資產投資面臨資產減少，收益利差收窄的局面?！?/p>
記者注意到，在此背景下，保險資金配置方向已經有所調整。
比如，權益投資在保險資金運用中的比重正在提升。公開數據顯示，今年上半年，中國保險資產管理協會登記的險資股權投資計劃達到11只，資金規模達到377億元，數量規模同比分別增長267%、826%，保險私募基金則達到9只，資金規模562億元，同比分別增加125%和112%。
截至上半年末，保險資金運用余額約為24.46萬億元，較去年底增加1.23萬億元。其中，險資配置股票與證券投資基金余額31855億元，占比提升至13%。
此外，保險資金對公募REITs的投資熱情也在高漲。
公開信息顯示，首批試點的9單公募REITs募資約人民幣300億元，其中保險資金認購金額超過人民幣100億元。 近日，首批3只保障性租賃住房公募REITs發售，保險資金也是積極參與投資的主力資金之一。在3只保障性租房公募REITs的戰略配售和網下發行環節，獲得配售的險資機構超40家。
值得關注的是，因為今年年初部分信托公司收到融資類業務繼續壓降的任務，融資類信托業務還在持續壓降中，保險資金投資信托計劃規模或將進一步下滑。
但業內人士認為，目前股權投資已成為信托業非標業務轉型的重要方向，權益投資也受到保險資金的青睞，在此背景下，未來信托公司與保險資金可以探索在股權投資、產業基金等領域的合作。
華潤深國投信托有限公司黨委書記、總經理劉小臘在近期曾撰文提到，無論是單一項目的股權投資，還是針對某特定領域的專項基金，信托公司可以發起產品、設立基金，作為基金管理人或者資產管理人，發揮主動管理優勢，緩釋項目風險；也可以通過結構化設計，提供劣后級資金，保險資金作為優先級資金參與其中，既保證了資金的安全性，同時也提升了預期收益。
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